· 概 要 ·

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上周美元指数边际回落，美股、商品价格回升，风险偏好有所回升。国内市场下半周风险偏好也有边际回暖，我们认为，接下来对政策稳增长预期增强，关注政策落地情况 。

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全球大类资产：美元指数短期回调

对比上周（5/26-6/2）全球大类资产价格表现，市场对美联储加息预期减弱、风险偏好改善，带动美元指数回落，美股上涨。最终标普500指数上涨1.8％，南华商品指数上涨1.5％，10年美债期货收涨1.2％，发达市场股票指数涨幅高于新兴市场股指。而领跌的是IPE布油期货（-0.9％），紧随其后的是美元指数，跌幅为-0.6％。

国内方面，股票、商品、债券市场上涨，汇率走弱。上周上证综指上涨0.55％，南华商品指数上涨1.52％，10年国债期货小幅上涨0.02％。上周五收盘美元兑人民币汇率在7.08，人民币兑美元跌幅为0.3％。

综合来看，上周的大类资产表现上：美股>；商品>；美债>；港股>； A股>；中债>；贵金属>；人民币>；美元；5月以来资产表现为：美股>；美元>；中债>；美债>；人民币>；贵金属>；商品>； A股>；港股。

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股票市场：国内股指多数回升

上周，全球股指涨多跌少。其中，越南胡志明指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数领涨，涨幅分别为 2.23％ 、 2.04％ 和 2.02％ 。法国CAC 40 、俄罗斯RTS、英国富时1 00 领跌，跌幅分别为- 0.66％ 、- 0.39％ 和- 0.26％ 。从PE估值来看，道指估值回升到历史 80％ 分位数左右，日本股指估值已回升至历史中位数以上，其他亚洲新兴市场估值也均有回升 。

上周国内股指大多上涨。H股指数明显回升，恒生科技、恒生中国企业指数和恒生指数涨幅分别为 3.61％ 、 1.50％ 和1 .08％ 。A股指数中，科创5 0 、中证1 000 和中证5 00 领涨，涨幅分别为1 .41％ 、1 .22％ 和1 .16％ 。仅有3个主要指数下跌，分别是全指成长、上证5 0 和超大盘指数，跌幅为- 0.88％ 、- 0.63％ 和- 0.61％ 。比较不同风格和规模的指数，上周价值和成长涨跌与前一周反转，价值指数明显涨幅较大；超大盘指数表现仍然较差，中盘和小盘指数表现更佳。从P E 估值来看，H股指数估值均有小幅修复，但其中恒生科技指数估值仍在底部；价值指数估值有所回升，在历史2 0％ 分位数左右 。

上周国内行业涨跌各半。上周A股中1 6 个行业上涨，传媒、计算机和通信行业领涨，涨幅分别为 9.67％ 、6 .39％ 和6 .26％ ，地产链相关的房地产、建筑装饰、建筑材料上周开始回升。在下跌的行业中，煤炭、医药生物、电力设备领跌，跌幅分别为- 2.84％ 、 -2.07％ 和 -1.72％ 。行业PE估值大部分回落，社会服务、计算机行业估值回升，接近历史 80％ 分位数，煤炭、电力设备行业估值再度回落至历史1 ％ 分位数以下 。

从交易指标来看，上证综指和沪深300换手率回升，分别从前一周的0.62％和0.40％升至0.68％和0.45％。5月第四周新发行基金4支，平均发行份额为30.3亿份，其中股票型基金1支、债券型基金2支。两融余额当周环比增加0.07％，两融交易额回升至741亿元。上周北向资金转为净流入，规模为50.21亿元。

从股债性价比来看，受国内指数回升影响，上周股指ERP大多回落。沪深300ERP从上周的5.80％回落至5.75％，中证1000ERP从0.09％回落至0.08％；创业板指ERP从0.42％回升至0.43％，中小盘指数ERP从1.78％回落至1.74％。

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债券市场：国债利率下行

上周（5/26-6/2），各期限的国债、国开债收益率下行。10年期国开债收益率下行2.0bp至2.84％，10年期国债收益率下行2.5bp至2.70％。短端的1年期国开债利率下行3.4bp至2.10％，1年期国债利率下行4.6bp至1.97％。期限利差方面，10Y-1Y国债利差上涨2.0bp至72.2bp，3Y-1Y国债利差收窄1.0bp至29.2bp；10Y-1Y国开债利差上涨1.4bp至74.1bp。

从价格表现看，利率债、信用债净价指数均上涨。利率债上涨0.10％，其中中债国债净价指数上涨0.10％；信用债指数上涨0.03％，企业债净价指数维持79.5点，今年以来已累计上涨1.65％。此外，货币基金指数上涨0.03％。

中 资美元债方面，上周以来（ 5/26-6/1 ）各主要指数全部上涨，整体债券指数上涨0. 82％ 。房地产美元债指数上涨 2.79％ ，高收益债券上涨 1.41％ 。此外，金融美元债指数上涨0 .82％ ，企业债指数上涨0 .82％ 。

上周（5/26-6/2），主要经济体国债利率普遍回落。相比上周，10年期美债收益率下跌11.0bp至3.7％，10年期欧元区公债利率下跌18.8bp，10年期英国国债利率下跌20.7bp。其他海外经济体方面，10年期日本国债利率下跌0.2bp，10年期印度国债利率下跌1.9 bp。

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大宗商品：贵金属、黑色、农产品普涨

上周（5/26-6/2），商品价格涨跌分化，能源下跌，贵金属、黑色、农产品普涨。其中，DCE铁矿石价格以5.1％的幅度领涨，其后SHFE螺纹钢也上涨3.0％，COMEX黄金上涨0.9％。下跌的品种中，NYMEX天然气以10％的跌幅领先，同样下跌的还有NYMEXWTI原油（-1.4％）、ICE布油（-1.0％）、LME锌（-1.6％）。5月以来，LME锌跌幅达13.0％，NYMEX天然气跌幅达9.2％。

上周（5/26-6/2），国内Wind商品指数涨跌分化，整体指数上涨1.7％。各板块中，领涨的是非金属建材板块，涨幅为6.4％，紧随其后的是煤焦钢矿（2.8％）、化工（2.4％）、贵金属（2.4％）。跌幅领先的是农副产品（-3.1％），跌幅紧随其后的是油脂油料（-2.6％）、能源（-2.2％）。

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外汇市场：美元冲高回落

美元冲高回落，最终报收103.55，较前一周回落66BP。上周周中人民币一度跌破7.1，但随着美元指数回落，人民币有所升值，截至6月2日美元兑人民币报收7.08。其他非美货币震荡，日元最终报收1美元兑139.97日元，欧元兑美元报收1.071。

来源：券商研报精选